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 行业时事 

【计算机 | 张初晨】华为昇腾智算投资机会梳理

【宏观 | 芦哲（金麒麟分析师）】政策加码下四季度融资需求或边际回暖

行业时事

计算机 | 张初晨

华为昇腾智算投资机会梳理

算力基建落地规划清晰，算力规模与中心数量持续增长。1）国内政策：2025年，国内算力规划超300EFLOPS，智算占比达到35%。北京、上海、广州、南京等提出要建设完全自主可控的芯片、服务器、存储等产品，最终实现100%自主可控的算力中心。2）外部环境：2023年10月，美国已限制对华出口A100、A800、H100、H800等高端芯片。2024年10月，美国半导体出口管制年度审查，不排除进一步收紧对华出口芯片性能限制，涉及英伟达H20等芯片。

国内智算中心建设情况看，下半年预计亦为智算中心交付建设高峰。24年上半年，已交付的智算中心的总规模已超23年全年的70%。2024年10月，满容算力规模22EFLOPS的中国移动长三角（芜湖）数据中心开工。芜湖集群已建成标准机架2.1万个，预计2024年底建成机架6万个，智算规模将达2.5万P。

昇腾智算已完成长期适配，成熟度明显提升。昇腾在算力中心的适配在2023年之前，已有较多尝试。武汉、北京、成都、西安、沈阳、重庆等智算中心已经就华为昇腾国产方案进行了充分的适配，且保持较高的使用率。北京京西智谷昇腾人工智能中心计划2024年建成1000P算力。华为昇腾在2023已投建算力中心公布的国产化方案中约占85%。后续昇腾等国产算力方案预计在政府及运营商招标的份额将持续提升。

昇腾生态丰富度提升，推动大模型原生创新及推理应用落地。昇腾910软件栈进一步升级。2024年9月，昇腾CANN8.0正式发布，新版本新增80多个融合算子、100多个AscendCAPI，提升PyTorch在NPU上的大模型推理性能。MindSpore2.4版本原生亲和超节点架构，进一步提升模型训练效率。此外，华为计划每年投入10亿元来发展鲲鹏、昇腾的原生生态与人才。2024年9月，LMDeploy基于其强大的PytorchEngine，增加了对华为昇腾设备的支持。

集群方面，Atlas900AI集群由数千颗昇腾训练处理器构成。2024年3月，天翼云规模15000卡的全国产单池万卡液冷集群落地上海临港，4月，中国移动投产全球运营商最大单体智算中心，部署约2万张AI加速卡，AI芯片国产化率超85%。以昇腾为代表的国产算力集群方案能力加速提升。

关注标的：1）互联：华丰科技、光迅科技；2）服务器整机：神州数码、软通动力、拓维信息、浪潮信息、广电运通；3）智算服务：中国软件国际、润建股份等；4）散热：英维克、科创新源等；5）电源：杰华特（电子）、泰嘉股份等。

风险提示：国内外智能算力发展不及预期，行业竞争加剧风险，人工智能应用推广不及预期，行业公司市场拓展不及预期等。

相关研报：《华为昇腾智算投资机会梳理》2024.10.22

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宏观 | 芦哲

政策加码下四季度融资需求或边际回暖

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年10月20日，本周ECI供给指数为50.46%，较上周持平；ECI需求指数为49.88%，较上周持平。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较上周回落0.01%；ECI消费指数为49.48%，较上周回升0.03%；ECI出口指数为50.50%，较上周回落0.02%。

月度ECI指数：从10月前两周的高频数据来看， ECI供给指数为50.46%，较9月回升0.08%；ECI需求指数为49.88%，较9月回升0.03%。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较9月回升0.05%；ECI消费指数为49.47%，较9月回升0.06%；ECI出口指数为50.51%，较9月回落0.02%。从ECI指数来看，在9月份数据如期修复后，高频数据指向10月份经济数据有望延续环比回升的态势。而近期财政政策和地产政策等持续加码，有望带动消费和投资延续回暖，四季度需求端的修复或将延续。工业生产方面，主要行业开工率延续环比修复态势，下游行业的开工率整体仍优于去年同期；投资方面，10月上旬基建实物工作量出现季节性回暖，主要城市地产销售面积降幅较9月份也明显收窄；消费方面，在以旧换新政策的带动下，乘用车零售延续修复态势，同比环比均录得较大幅度改善。

ELI指数：截至2024年10月20日，本周ELI指数为-1.66%，较上周回落0.30%。在9月24日铺排的一揽子增量政策逐渐生效的同时，人民银行也在本周的重要会议上给出了政策信号指引：（1）10月16日人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开主要金融机构座谈会，强调“要加大对实体经济的信贷支持力度，保持货币信贷总量合理增长”，总量政策方面的“降息”、“降准”以及调降存量房贷利率，结构政策方面提振资本市场和房地产市场的针对性政策，从财富效应、利率效应和信贷效应等方面带动居民和企业融资需求，有利于10月份居民消费和企业投融资边际回升，前三个季度新增贷款受制于疲弱的有效融资需求，预计新增贷款和新增社融将度过同比少增的阶段；（2）在10月18日2024金融街论坛年会上，人民银行行长阐明了增量一揽子政策的初衷，房地产市场和资本市场是当前经济供需矛盾的枢纽，从“防风险”角度阻断股市下跌和房价下跌对实体经济的拖累，体现了货币政策等总量政策“宏观审慎”作用。支持性货币政策作用下，预计四季度融资需求边际回暖，实体经济流动性维持“量稳价降”的扩张环境。

风险提示：产业政策支持力度不及预期；政策出台节奏不及预期；海外需求仍具有一定不确定性。

相关研报：《政策加码下四季度融资需求或边际回暖——量化经济指数周报》2024.10.21

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